Aselsan Bilanço Analizi

Şeker Yatırım, Aselsan için 24,50 TL hedef fiyatını ve ‘AL’ tavsiyesini korudu.

Aselsan

Aselsan Bilanço analiz Şeker yatırım

Şeker Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“ASELS – Beklentilerin üzerinde sonuçlar, finansal borçlarda artış. Aselsan’ın 3Ç19’da net kar rakamı yıllık bazda %19 ve çeyreksel bazda %9 düşüşle 642 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklanan net kar rakamı piyasa beklentisi olan 578 milyon TL net kar ,Şeker yatırım net kar beklentisi 588 milyon TL net kar rakamı üzerinde açıklandı.

Bu rakamın oluşmasında destekleyici unsur olarak ö 3Ç19’da artan net satış gelirleri ve FAVÖK ile kaydedilen 110mn TL net finansman gelirleri (3Ç18’de 92 mn TL’ye finansman giderine karşılık) öne çıktı. Öte yandan 3Ç19’da kaydedilen 100mn TL ertelenmiş vergi geliri de (3Ç18’de 70mn TL ertelenmiş vergi giderine karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi. Ancak operasyonlardan kaynaklanan kur farkı giderleri sonrası kaydedilen 115mn TL net diğer giderler (3Ç18’de 623mn TL net diğer faaliyet gelirlerine karşılık) net kar rakamını baskılayan unsurlar oldu.

Net satış gelirleri 3Ç19’da 3Ç18’ye göre artan sipariş büyüklüğüne bağlı olarak yıllık bazda %56 ve çeyreksel bazda %15 artışla 3.023mn TL seviyesinde (Piyasa:2.928mn TL, Şeker T: 2.902mn TL) gelirken, FAVÖK rakamı da artan net satış gelirleri sayesinde yıllık bazda %61 ve çeyreksel bazda %11 artışla 610mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 564mn TL, Şeker: 595mn TL). Artan FAVÖK ve düşen maliyetler nedeniyle 3Ç18’de %23,4 ve %19,7 seviyesinde bulunan brüt ve FAVÖK marjı 3Ç19’de sırasıyla %24,0 ve %20,2 seviyesine yükseldi ancak bir önceki çeyreğe göre marjlarda daralma görüldü. Şirket’in 3Ç sonuçlarının beklentileri üzerinde gerçekleşmesine rağmen özellikle net nakdin borca dönmesi nedeniyle sonuçlara piyasanın tepkisinin nötr olabileceğini düşünüyoruz.

Aselsan Hedef fiyat önerisi

Şirketin 3Ç19 sonuçları sonrası Aselsan için 24.50 TL hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %30 prim potansiyeli taşımaktadır. o Şirket net borç pozisyonuna döndü – Şirket’in 1Y19’da 165mn TL seviyesinde bulunan net nakit değeri 9A19 sonunda 412mn TL net borç seviyesine döndü. Stoklar çeyreksel bazda %8.5 ticari alacaklar %1.7 artarken, kısa vadeli ticari borçlardaki %25’lik artış sonrası işletme sermayesinde kısmen iyileşme yaşandı. Şirket nakit ihtiyaçlarını özellikle düşük maliyetli olması sebebi ile kullanılan Türk Eximbank ihracat reeskont kredilerinden karşılamaya devam etmesi Şirketin net borcunun artmasına neden oldu.

Şirketin nakit durum analizi

Şirket’in yılbaşından bu yana nakit değerlerindeki azalma 2.7 milyar TL seviyesini aştı. o Toplam sipariş tutarı 9.8 milyar dolar seviyesinde- Aselsan’ın sipariş tutarı 1Y19’da 10.2 milyar dolar ile tarihi seviyelere ulaşması sonrası 9A19 sonu itibariyle 9.8 milyar dolar seviyesine geriledi. 2019 yılının ilk yarısında toplam 1.8 milyar dolar yeni sipariş alan Şirket 3.Ç’de yaklaşık 120 milyon dolar yeni sipariş aldı. Ancak Şirket’in Ekim ayı içinde yaklaşık 290mn dolar yeni sipariş aldığını not edelim. o 2019 Yılsonu beklentilerini korudu Aselsan hatırlanacağı üzere 2019 yılında net satış geliri büyümesinin TL bazında %40-50 olmasını beklerken FAVÖK marjının %19-21 seviyesinde gerçekleşmesini hedeflemektedir. Şirket 2018 yılında toplam yatırım harcamasının 1 milyar TL (Şirket 9A19 itibariyle 498mn TL yatırım harcaması gerçekleştirmiştir) seviyesinde olmasını planlamaktadır.”

Bir cevap yazın

E-posta hesabınız yayımlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir